二、2008年食品行业主要应对的困难是高成本，因此我们提出"决胜高端"观点，即食品企业要通过提高产品档次从而提高产品价格，以确保收入和利润的增长。而2009年随着农产品(000061,股吧)价格大幅度会回落，成本压力大为缓解，食品行业面临的新问题将是消费需求不旺。我们认为07和08年两年食品行业"量价齐升"模式将终结，代之以"降价+销量拉动收入"模式。所得税率下降因素消失后，对利润增长影响较大。整体上食品工业依然保持增长趋势，增长幅度有望保持10%左右。但业绩预测的准确性因为诸多不确定因素而下降。

　　而在经济不景气时，企业首先考虑是生存问题，能够实现销售量增长，不断有现金流入是极为宝贵的，也就是说"剩者为王"。目前大量中小企业的倒闭绝大多数是资金链断裂引起。因此现金流有保障的公司特别值得珍惜。我们认为食品行业销售量受经济下滑影响较小，有销量就会有现金流，这会使食品工业在经济下滑中强于整体经济。此外为过冬，企业会更加注意节流，暂时减少拓展市场投入，降低人力、运输、管理和财务费用。一些经济发达的区域性优势企业处于更为有利的竞争地位。

　　整体行业投资策略维持增持评级。行业投资次序为：白酒行业、葡萄酒行业、啤酒行业、番茄加工行业、乳品行业和浓缩苹果汁。

　　重点关注三类公司，低估值公司(山西汾酒(600809,股吧))、国际竞争力提高公司(新中基(000972,股吧))、并购价值型公司(燕京啤酒(000729,股吧))，以及受益区域经济强势的公司(顺鑫农业(000860,股吧))。

　　四、每一次经济周期都使行业完成一轮洗牌，特别是食品行业，产业集中度较低，危机中孕育着机会。在三鹿、太子奶、五谷道场等知名企业频临倒闭之时，竞争格局也发生变化。强者恒强，也不排除奔出黑马。食品工业在经过了做大的第一阶段(外延式扩张)和做强的第二阶段(内涵式增长)，即将进入做大与做强并举的新阶段。在这个过程中，食品行业加快与金融资本的融合，并购进入高发期，以实现跨越式的快速扩张。食品行业巨大发展空间也将吸引越来越多外来资本介入。上市食品公司总产值仅占食品工业总产值的4.1%。对行业影响力还很低，会有更多食品公司进入资本市场完成资产和规模的迅速扩张。

　　一、2009年收入预期下降会影响食品消费

　　我们预计全国居民食品消费支出增长幅度为9.9%(而2008年前三季度国居民收入增幅为15%)。测算考虑因素包括：2009年GDP假设为8%，农民收入增长幅度6.8%、城镇居民收入增长幅度10%、城镇化率1.19%与农村和城镇人口数量、恩格尔系数；同时考虑到中央财政将对社会保险体系加大投入，减少公共收费等因素。但人保部近期宣布的数据为我们的增幅预测也带来一定的不确定性。这包括："暂停上调企业最低工资"、"城镇新增就业的增速是8%，这也是最近几年来第一次出现了连续增长后的增速下降"，2008年失业率将达到4%以上，09年失业率还将上升。特别是未来将农民工就业纳入统计范畴，失业率会明显增高。这为农民增收蒙上一层阴影。不排除居民收入增长低于我们预期的可能。

　　(但中央政府即将推出扩大居民收入、全面刺激国内消费的方案。2009年要继续下大力气调整国民收入的分配格局，建立职工工资正常增长机制和支付保障机制。逐步使劳动者报酬占GDP的比例提升为45%左右，并在今年年底前出台明年提高工资的细则方案，通过增加居民收入、提高低收入补贴等措施，改变消费者的收入现状和收入预期，为扩大消费创造条件。这些政策将对刺激消费产生积极影响。只是这些影响暂时无法量化。1000亿元的铁路投资建设预计增加600万个工作岗位)

　　收入预期下降，食品消费同样会受到一定程度上的影响。全国农产品以及食品价格回落尽管会适当提高消费能力，食品消费量会继续维持一定幅度上升，但正如前面调查所揭示的那样，食品价格下降不会促进消费量大幅度增长。